事件：公司发布2024年年报。公司2024年竣事交易总收入183.61亿元，同比增长20.96%；竣事归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%。其中，2024Q4单季交易总收入为44.15亿元，同比增长15.06%；归母净利润为1.94亿元河北森德玻璃钢有限公司，同比增长29.67%。

TCL合肥净利率仍有升迁。2024年TCL合肥净利率1.43%，同增0.16pct；奥马雪柜净利率14.02%，同比捏平。

雪柜量价稳步升迁，洗衣机快速上量，国外自牌业务大幅增长。1）分业务：2024年雪柜、洗衣机收入区分同比加多19.45%、33.19%。量价拆分来看，2024年雪柜销量1654万台，同比+17%，均价938元，同比+2.09%；洗衣机销量356万台，同比+39%，均价759元，同比-4.18%。2）分区域：2024年内销、外售收入区分同比-1.55%、+31.82%。其中，国外自有品牌收入同增51%；合肥家电的国外业务收入同比增长56%。

毛销差踏实，净利率同比升迁。1）毛利率：2024年公司毛利率同比-0.65pct至23.03%。由于司帐计策变更，以毛销差来蓄意，2024年公司毛销差同比-0.07%至19.54%，基本保捏踏实。2）费率端：2024年销售/贬责/研发/财务费率为3.49%/3.92%/3.50%/-0.84%，同比变动-0.58pct/-0.31pct/-0.07pct/-0.16pct，用度贬责才略较强。其中，销售费率变动主要系司帐计策变更，部分用度由销售用度调至交易资本；财务费率下落主要系本期借款同比减少、利息支拨减少，同期汇兑收益有所加多。3）净利率：公司2024年净利率同比+0.44pct至10.57%。

盈利预测与投资提倡。讨论到公司2024年功绩领路及行业举座环境，咱们预测公司2025-2027年竣事归母净利润11.73/13.14/14.54亿元，同比增长15.1%/12.0%/10.7%，守护“增捏”投资评级。

风险教导：原材料价钱波动风险、汇率波动风险、海运脚波动风险河北森德玻璃钢有限公司。